【黄金】，《再跌》也不能买了？

中新经纬 5 月 21 日电 ( 李自曼 ) 近日，现货黄金接连出现下跌行情，北京时间 19 日晚间，现货黄金失守 4500 美元 / 盎司，日跌超 2%。

截至 21 日发稿前，现货黄金报 4564.21 美元 / 盎司，年初至今涨幅仅上涨 5.7%，但自年初最高点 ( 1 月 29 日，5598.75 美元 / 盎司 ) 至今跌幅超 18%。

金价于历史高位大幅波动，让市场对黄金的避险属性生疑。

贵金属行情 截图自 Wind 客户端

星展银行 ( 中国 ) 高级投资策略师邓志坚向中新经纬表示，不是一直不涨就是避险资产，也不是大跌就成了风险资产。黄金避开的不是股市和债市的风险，而是对冲美元风险。

邓志坚认为，当前，全球非美国盟友以外的主要央行几乎都在去美债化、增持黄金。短期内因中东地缘政治问题，部分依赖原油的国家正在抛售黄金，但局势稳定后会变为增持。

据邓志坚观察，过去 20 年，美国因通胀导致实际利率为负的月份占绝大多数，但美联储从未在刚进入负值时马上加息。实际利率为负已是常态，美联储需要更充分数据才会紧缩。加息压制黄金的逻辑虽然成立，但时间远远没到。从 1998 年至今， ( 美联储 ) 四次停止降息到下一轮加息结束的周期中，黄金仅有一次出现小幅下跌，其余三次均录得显著上涨。所以停止降息或加息，不代表黄金只会下跌。

邓志坚指出，唯一能把黄金拉入风险资产的因素是其波动率较大，经常大涨大跌。除非坚信美元必须涨，否则黄金是最佳的对冲美元工具。但黄金不是股票、债券、商品等资产的避险工具。在中长期而言，黄金依然受地缘政治风险频发、美元中长期偏弱以及去美债化已成趋势这三个因素推动。

华泰期货研究院宏观组总监徐闻宇告诉中新经纬，任何资产在短期大幅上涨后都可能面临调整，这与资产被归类为风险型还是避险型关系不大。

" 理解黄金，关键要看它作为一种资产的根本特性。黄金属于‘稳定性’资产，其稳定性是相对于经济增长的不稳定而言的，尤其是在现代债务型经济模式下。因此，当经济开始修复自身的不稳定问题 ( 比如化解债务、去杠杆 ) 时，黄金的避险作用会暂时减弱，价格承压，而股票等风险资产的吸引力反而会相对上升。" 徐闻宇说。

中国 ( 香港 ) 金融衍生品投资研究院院长王红英对中新经纬指出，从中短期角度看，近期黄金下跌仍属于技术性或波段性调整，黄金本身的投资价值并未发生根本性改变。事实上，包括中国央行在内的多国央行仍在持续增持黄金，而美国 10 年期国债利率水平不断创出新高，未来通胀带来的黄金长期投资价值依然存在。从这个角度而言，黄金并非风险资产。

黄金还能买吗？

" 如果只是以避险为初衷，普通投资者适合少量增持黄金相关资产，尤其是实物金、直接跟踪金价的纸黄金和 ETF，但是建议这类投资者不要在黄金相关资产上加杠杆，因为这与初衷不符，偏离了自己的风险承受能力。" 邓志坚说。

徐闻宇指出，从长期来看，债务型经济在一次次的修复后会变得越来越不稳定。因此，对于普通投资者而言，在资产组合中配置一定比例的黄金 ( 尤其是实物黄金 ) 始终是可行的。至于首饰，因其包含更多消费属性，投资者根据个人需要选择即可。

王红英认为，由于近期影响黄金价格走势的中短期结构性因素依然存在，例如美联储降息预期大幅降低，而通胀水平带来的中性货币政策概率进一步加大，技术上黄金仍处在调整阶段，因此不同投资者应从风险规避角度出发，近期并非买入黄金的良好时机，建议以观望为主。

" 从投资品种选择来看，ETF 产品是首选，其投资金额或单位较小，适合普通投资者，且费率相对偏低。金条同样具有投资价值，但二次销售时折扣较大，会对投资收益产生一定影响。首饰则兼具消费与投资两种属性，消费属性更强，溢价更高，因此不适合作为投资工具。投资者应根据自身偏重投资属性、消费属性或两者兼顾，选择适合自己的黄金类产品。" 王红英说。